Wartość zarządzania zapasami opcjami na pieniądze

W pieniądzach ZMNIEJSZENIE W pieniądzach W pieniądzach oznacza to, że twoja opcja na akcje jest warta pieniędzy i możesz ją odwrócić, sprzedać lub wykonać. Na przykład, jeśli John kupi opcję kupna na akcjach ABC z ceną wykonania 12, a cena akcji wynosi 15, uznaje się, że opcja znajduje się w pieniądzu. Dzieje się tak dlatego, że opcja daje Johnowi prawo do kupna akcji za 12, ale mógłby od razu sprzedać akcje za 15, zysk równy 3. Jeśli John zapłacił za połączenie w wysokości 3,50, to nie skorzystałby z całkowitego obrotu, ale wciąż jest brany pod uwagę w pieniądzach. W jaki sposób Opcje Opcji i Opcje Opcji Sprzedaży dają kupującemu prawo, ale nie obowiązek, zakupu lub sprzedaży papierów wartościowych po określonej cenie, zwanej ceną wykonania, przed określoną datą, zwaną datą wygaśnięcia. Handlowcy kupują opcje kupna, które dają im prawo do zakupu, gdy spodziewają się, że cena rynkowa papierów wartościowych wzrośnie. Kupują opcje sprzedaży, które umożliwiają im sprzedaż, gdy spodziewają się spadku wartości zabezpieczeń. Opcje mają wartość wewnętrzną, gdy cena wykonania jest niższa, w przypadku opcji kupna, lub wyższa, w przypadku opcji put, niż cena rynkowa papierów wartościowych. Kupujący może wykonać połączenie lub wykorzystać różnicę. W Money, At Money i Out of the Money Opcje są klasyfikowane na trzy sposoby w zależności od relacji ceny wykonania do ceny rynkowej papierów wartościowych. W pieniądzu oznacza to, że cena wykonania jest niższa, w przypadku połączenia, lub wyższa, w przypadku ceny rynkowej. Przy pieniądzach oznacza to, że cena wykonania i cena rynkowa są takie same. Wysokość składki zapłaconej za opcję zależy w dużej mierze od tego, czy opcja jest w pieniądzu, w pieniądzu, czy w pieniądzu. Ponieważ mają one wartość wewnętrzną, w opcjach pieniężnych są najdroższe. Z opcji pieniężnych, które wymagają ruchów cenowych, aby stać się cennymi, kosztują znacznie mniej. Opcje pracownicze: kwestie wyceny i wyceny John Summa. CTA, PhD, założyciel HedgeMyOptions i OptionsNerd Wycena ESO jest złożonym zagadnieniem, ale można je uprościć w celu praktycznego zrozumienia, tak aby posiadacze europejskich organizacji normalizacyjnych mogli dokonywać świadomych wyborów dotyczących zarządzania kapitałem własnym. Wycena Każda opcja będzie miała większą lub mniejszą wartość w zależności od następujących głównych czynników określających wartość: zmienność, pozostały czas, stopa procentowa wolna od ryzyka, cena wykonania i cena akcji. W przypadku przyznania beneficjentowi opcji ESO dającej prawo (po nabyciu) do zakupu 1 000 akcji spółki po cenie realizacji wynoszącej 50, zazwyczaj cena ceny akcji na giełdzie jest taka sama jak cena wykonania. Patrząc na poniższą tabelę, opracowaliśmy wyceny oparte na dobrze znanym i szeroko stosowanym modelu Blacka-Scholesa w zakresie wyceny opcji. Podłączyliśmy kluczowe zmienne, o których była mowa powyżej, utrzymując jednocześnie inne zmienne (tj. Zmianę ceny, stopy procentowe) ustalone w celu wyizolowania wpływu zmian wartości ESO na spadek wartości czasowej i zmiany samej zmienności. Przede wszystkim, gdy otrzymasz grant ESO, jak widać w poniższej tabeli, nawet jeśli te opcje nie są jeszcze w pieniądzu, nie są bezwartościowe. Mają znaczną wartość znaną jako czas lub wartość zewnętrzna. Czas oczekiwania na specyfikację w rzeczywistych przypadkach można zdyskontować z uwagi na to, że pracownicy nie mogą pozostać w firmie przez pełne 10 lat (zakładane poniżej wynosi 10 lat na uproszczenie), lub ponieważ beneficjent może przeprowadzić przedwczesne ćwiczenia, niektóre założenia dotyczące wartości godziwej są przedstawione poniżej za pomocą modelu Blacka-Scholesa. (Aby dowiedzieć się więcej, przeczytaj artykuł "Co to jest opcja" i jak uniknąć opcji zamykania poniżej wartości początkowej.) Zakładając, że posiadasz ESO do czasu wygaśnięcia, poniższa tabela zawiera dokładne zestawienie wartości dla ESO z ceną wykonania 50 z 10 latami do wygasanie i jeśli w pieniądzu (cena akcji równa się cenie wykonania). Na przykład, przy założonej zmienności wynoszącej 30 (inne powszechnie przyjęte założenie, ale które może zaniżać wartość, jeśli rzeczywista zmienność w czasie okazuje się być wyższa), widzimy, że po przyznaniu opcji wartości wynoszą 23 080 (23,08 x 1 000 23 080). ). W miarę upływu czasu, powiedzmy od 10 lat do zaledwie trzech lat do wygaśnięcia, europejskie organizacje normalizacyjne tracą wartość (ponownie zakładając, że cena akcji pozostaje taka sama), spadając z 23 080 do 12 100. Jest to utrata wartości czasu. Teoretyczna wartość ESO w całym czasie - 30 Przyjęta zmienność Rysunek 4: Ceny w wartości godziwej dla ESO w formie pieniężnej z ceną wykonania 50, przy różnych założeniach dotyczących pozostałego czasu i zmienności. Na rysunku 4 przedstawiono ten sam harmonogram cen, z podaniem czasu pozostałego do wygaśnięcia, ale tutaj dodajemy wyższy założony poziom zmienności - teraz 60, w górę z 30. Żółty wykres reprezentuje niższą zakładaną zmienność wynoszącą 30, co pokazuje obniżone wartości godziwe w ogóle punkty czasowe. Tymczasem czerwony wykres pokazuje wartości o wyższej zakładanej zmienności (60) i innym czasie pozostającym w ESO. Oczywiście, przy każdym wyższym poziomie zmienności, pokazujesz większą wartość ESO. Na przykład, po trzech latach, zamiast tylko 12 000, jak w poprzednim przypadku przy 30 zmienności, mamy 21 000 wartości przy 60 zmienności. Tak więc założenia dotyczące zmienności mogą mieć duży wpływ na wartość teoretyczną lub wartość godziwą i powinny być oparte na decyzjach dotyczących zarządzania ESO. Poniższa tabela pokazuje te same dane w formacie tabeli dla 60 zakładanych poziomów zmienności. (Dowiedz się więcej o obliczaniu wartości opcji w ESO: przy użyciu modelu Blacka-Scholesa.) Teoretyczna wartość ESO w czasie 60 Zakładana zmienność W kwietniu 2017 r. Napisałem wpis na blogu zatytułowany 12 istotnych pytań dotyczących opcji na akcje. Miała to być wyczerpująca lista pytań związanych z opcjami, które należy zadać, gdy otrzymasz ofertę dołączenia do prywatnej firmy. Opierając się na wyjątkowych opiniach, jakie otrzymałem od naszych czytelników na temat tego i kolejnych postów dotyczących opcji, Im teraz rozszerza nieco oryginalny post. Zrobiłem tylko trochę aktualizacji i postawiłem dwa nowe pytania, stąd niewielka zmiana tytułu: 14 najważniejszych pytań dotyczących opcji na akcje. Następnym razem, gdy ktoś zaoferuje ci 100 000 opcji dołączenia do ich firmy, nie bądź zbyt podekscytowany. Podczas mojej 30-letniej kariery w Dolinie Krzemowej, Ive obserwował, jak wielu pracowników wpada w pułapkę skupienia się na liczbie oferowanych opcji. (Szybka definicja: opcja na akcje jest prawem, ale nie obowiązkiem, do zakupu części akcji spółki w pewnym momencie w przyszłości po cenie wykonania). W rzeczywistości, liczba nieprzetworzona jest sposobem, w jaki firmy grają na pracownikach naiwny. To, co naprawdę ma znaczenie, to odsetek firmy, którą reprezentują opcje, i szybkość, z jaką się sprzedają. Kiedy otrzymasz ofertę dołączenia do firmy, zadaj 14 pytań, aby sprawdzić atrakcyjność swojej oferty opcji: 1. Jaki procent firmy oferują oferowane opcje To jest najważniejsze pytanie. Oczywiście, jeśli chodzi o opcje, większa liczba jest lepsza niż mniejsza, ale procentowa własność jest tym, co naprawdę ważne. Na przykład, jeśli jedna firma oferuje 100 000 opcji spośród 100 milionów akcji, a inna firma oferuje 10 000 opcji spośród 1 miliona akcji, wówczas druga oferta jest 10 razy bardziej atrakcyjna. Zgadza się. Mniejsza oferta akcji w tym przypadku jest o wiele bardziej atrakcyjna, ponieważ jeśli firma zostanie nabyta lub stanie się publiczną, będzie ona warta 10 razy więcej (dla każdego, kto nie ma snu lub kofeiny, twój 1 udział firmy w tej drugiej ofercie ma wartość atutową; 0,1 pierwszego). 2. Czy uwzględniasz wszystkie udziały w całkowitej liczbie akcji do wyliczenia procentu powyżej Niektóre firmy próbują uatrakcyjnić swoje oferty, wyliczając procent własności, który reprezentuje Twoja oferta przy użyciu mniejszej liczby udziałów niż mógł. Aby odsetek wydawał się większy, firma może nie zawierać wszystkiego, co powinna, w mianowniku. Będziesz chciał upewnić się, że firma używa w pełni rozwodnionych akcji do wyliczenia procentu, w tym wszystkie z następujących: Akcje zwykłeObsługowe jednostki akcji Akcje uprzywilejowane Opcje pozostające Akcje niewypłacane pozostające w puli opcji Warrantów Jest to ogromna czerwona flaga, jeśli potencjalny pracodawca nie ujawni liczba akcji pozostających w obrocie po osiągnięciu etapu oferty. Zwykle jest to sygnał, że mają coś, co próbują ukryć, co do którego wątpię, to rodzaj firmy, dla której chcesz pracować. 3. Jaka jest stawka rynkowa dla twojej pozycji Każda praca ma rynkową stawkę wynagrodzenia i kapitału własnego. Stawki rynkowe są zazwyczaj określane przez funkcję stanowiska i staż pracy oraz liczbę potencjalnych pracowników i lokalizację. Zbudowaliśmy nasze narzędzie do wynagradzania kapitału startowego, które pomoże ci określić, co stanowi uczciwą ofertę. 4. W jaki sposób proponowana opcja dotacji jest porównywana z rynkiem? Zazwyczaj firma stosuje politykę, która przyznaje opcje w odniesieniu do średnich rynkowych. Niektóre firmy płacą wyższe pensje niż rynek, dzięki czemu mogą oferować mniej kapitału. Niektórzy robią coś odwrotnego. Niektórzy dają ci wybór. Wszystkie rzeczy są równe, im bardziej udane jest towarzystwo, tym niższa centylowa oferta zwykle jest gotowa zaoferować. Na przykład firma taka jak Dropbox lub Uber może oferować akcje poniżej 50. percentyla, ponieważ pewność nagrody i prawdopodobna wielkość wyniku jest tak wielka pod względem bezwzględnych dolarów. To, że uważasz, że jesteś wybitny, nie oznacza, że ​​potencjalny pracodawca złoży ofertę w 75. percentylu. Percentyl jest najbardziej zdeterminowany przez atrakcyjność pracodawców. Będziesz chciał wiedzieć, jaka jest polityka potencjalnych pracodawców, aby ocenić Twoją ofertę w odpowiednim kontekście. Jaki procent firmy oferują oferowane opcje To jest najważniejsze pytanie. 5. Jaki jest harmonogram nabywania uprawnień Typowy program nabywania uprawnień to ponad cztery lata z jednorocznym klifem. Gdybyś miał opuścić klif, nic nie dostaniesz. Po klifie od razu przekazujesz 25 swoich akcji, a następnie opcje są przyznawane co miesiąc. Cokolwiek poza tym jest dziwne i powinno spowodować dalsze kwestionowanie firmy. Niektóre firmy mogą prosić o pięcioletni nabytek, ale to powinno dać ci spokój. 6. Czy cokolwiek stanie się z moimi własnymi udziałami, jeśli odejdę, zanim mój pełny harmonogram zostanie zakończony Zwykle zachowujesz wszystko, co zdobędziesz, tak długo, jak będziesz ćwiczyć w ciągu 90 dni od opuszczenia firmy. W przypadku niewielkiej liczby spółek, firma ma prawo do odkupienia swoich własnych akcji po cenie wykonania, jeśli opuścisz firmę przed wydarzeniem związanym z płynnością. Zasadniczo oznacza to, że jeśli opuścisz firmę w ciągu dwóch lub trzech lat, twoje opcje nie są nic warte, nawet jeśli niektóre z nich zostały nabyte. W zeszłym roku Skype i jego poplecznicy znaleźli się pod ostrzałem w związku z taką polityką. 7. Czy pozwalasz na wcześniejsze skorzystanie z moich opcji Zezwolenie pracownikom na skorzystanie z opcji przed ich nabyciem może stanowić korzyść podatkową dla pracowników, ponieważ mają oni możliwość, aby ich zyski były opodatkowane na podstawie długoterminowych zysków kapitałowych. Ta funkcja jest zwykle oferowana tylko początkującym pracownikom, ponieważ tylko oni mogą skorzystać. 8. Czy istnieje jakiekolwiek przyspieszenie mojego nabycia uprawnień, jeśli firma jest nabyta. Powiedzmy, że pracujesz w firmie przez dwa lata, a następnie zostaje ona nabyta. Być może dołączyłeś do prywatnej firmy, ponieważ nie chcesz pracować dla dużej firmy. Jeśli tak, prawdopodobnie potrzebujesz przyspieszenia, abyś mógł opuścić firmę po przejęciu. Wiele firm oferuje dodatkowe sześć miesięcy nabywania uprawnień w przypadku wyrzucenia. Nie chciałbyś odbyć kary pozbawienia wolności w firmie, w której nie czujesz się komfortowo, i, oczywiście, zwolnienie nie jest rzadkością po przejęciu. Z punktu widzenia spółki, wadą przyspieszania oferty jest to, że nabywca prawdopodobnie zapłaci niższą cenę zakupu, ponieważ może być zmuszony do wydania większej liczby opcji, aby zastąpić osoby, które wcześniej odejdą. Ale przyspieszenie jest potencjalną korzyścią i jest naprawdę przyjemne. 9. Czy opcje wyceniane według wartości godziwej ustalonej przez niezależną wycenę Jaka jest cena wykonania względem ceny akcji uprzywilejowanych wydanych w Twojej ostatniej rundzie? Opcje emisji z opcją kapitału podwyższonego ryzyka dla pracowników po cenie wykonania, która jest ułamkiem tego, co inwestorzy płacą. Jeśli twoje opcje są wyceniane w pobliżu wartości preferowanego zasobu, opcje mają mniejszą wartość. Kiedy zadasz to pytanie, szukasz dużej zniżki. Jednak dyskonto o wartości wyższej niż 67 będzie prawdopodobnie niekorzystnie postrzegane przez IRS i może prowadzić do powstania nieoczekiwanego zobowiązania podatkowego, ponieważ będziesz musiał zawrzeć podatek od wszelkich zysków, które wynikają z wystawienia opcji po cenie wykonania niższej od godziwej wartości rynkowej. Jeśli preferowane akcje zostały wyemitowane, powiedzmy, o wartości 5 akcji, a twoje opcje mają cenę wykonania równą 1 na akcję w stosunku do wartości rynkowej równej 2 na akcję, to najprawdopodobniej będziesz musiał płacić podatki od niesprawiedliwych korzyści, różnica między 2 a 1. Upewnij się, że firma używa w pełni rozwodnionych akcji do obliczenia twojego procentu 10. Kiedy twoi proponowani pracodawcy mieli ostatnią wspólną wycenę akcji Tylko rady dyrektorów mogą technicznie wydać opcje, więc zazwyczaj nie znasz ceny wykonania opcje w liście ofert, aż do następnego spotkania zarządu. Jeśli proponowany przez Ciebie pracodawca jest prywatny, twoja rada musi ustalić cenę wykonania twoich opcji według tak zwanej oceny 409A (nazwa 409A pochodzi z sekcji kodu podatkowego). Jeśli minęło dużo czasu od ostatniej oceny, firma będzie musiała zrobić jeszcze jedną. Najprawdopodobniej oznacza to wzrost ceny wykonania, a w związku z tym opcje będą mniej wartościowe. Oceny 409A są zwykle wykonywane co sześć miesięcy. 11. Jaka była ostatnia wartość rundy, jaką firma określiła w polu Wartość, określa kontekst, w jakim cenne mogą być opcje. Akcje zwykłe nie są warte tyle samo, co akcje preferowane, dopóki Twoja firma nie zostanie nabyta lub nie stanie się publiczną, więc nie spadaj na skalę sprzedaży, która promuje wartość proponowanych opcji po najkorzystniejszej cenie. Ponownie jest to ogromna czerwona flaga, jeśli potencjalny pracodawca nie ujawni wyceny z ich finansowania po osiągnięciu etapu oferty. Zwykle jest to sygnał, że mają coś, co próbują ukryć, co do którego wątpię, to rodzaj firmy, dla której chcesz pracować. 12. Jak długo będzie trwać Twoje obecne finansowanie Dodatkowe środki finansowe oznaczają dodatkowe rozwodnienie. Jeśli finansowanie jest bliskie, musisz rozważyć, jakie będą twoje uprawnienia własności do finansowania po uiszczeniu opłat (tj. W tym nowe rozcieńczenie), aby dokonać rzetelnego porównania z rynkiem. Odwołaj się do pytania numer jeden, dlaczego tak jest ważne. 13. Ile pieniędzy firma zebrała Może to wydawać się sprzeczne z intuicją, ale jest wiele przypadków, w których jesteś w gorszej sytuacji w firmie, która zebrała dużo pieniędzy w porównaniu do trochę. Kwestią jest kwestia preferencji płynności. Inwestorzy kapitału podwyższonego ryzyka zawsze otrzymują prawo do pierwszego wezwania do wypłaty ze sprzedaży spółki w scenariuszu spadkowym do kwoty, którą zainwestowali (innymi słowy, priorytetowy dostęp do wszelkich pozyskanych wpływów). Na przykład, jeśli firma zebrała 40 milionów dolarów, wszystkie wpływy trafią do inwestorów w sprzedaży o wartości 40 milionów lub mniej. Sprawdź i porównaj aktualną stawkę rynkową swojej pozycji z ofertą, a także spróbuj porównać wszelkie proponowane opcje dotacji z rynkiem. Inwestorzy będą zamieniać preferowane akcje na zwykłe akcje tylko wtedy, gdy wycena sprzedaży będzie równa wartości zainwestowanej podzielone przez ich własność. W tym przykładzie, jeśli inwestorzy są właścicielami 50 spółek i zainwestowali 40 milionów, to nie przekształcą się w akcje zwykłe, dopóki firma nie otrzyma oferty w wysokości 80 milionów. Jeśli firma zostanie sprzedana za 60 milionów, to liczba ta nadal będzie wynosiła 40 milionów. Jednak jeśli firma zostanie sprzedana za 90 milionów, to dostanie 45 milionów (reszta trafia do założycieli i pracowników). Nigdy nie chcesz dołączyć do firmy, która zebrała dużo pieniędzy i ma bardzo małą przyczepność po kilku latach, ponieważ jest mało prawdopodobne, że skorzystasz z dostępnych opcji. 14. Czy twój przyszły pracodawca ma politykę dotyczącą dalszych stypendiów giełdowych? Jak wyjaśniliśmy w The Wealthfront Equity Plan. oświecone firmy rozumieją, że muszą wydać pracownikom dodatkowe zasoby po zakończeniu dnia pracy, aby poradzić sobie z promocjami i niewiarygodną wydajnością, a także jako zachętę do zatrzymania cię, gdy dotrzesz daleko do swoich uprawnień. Ważne jest, aby zrozumieć, w jakich okolicznościach możesz uzyskać dodatkowe opcje i jak możesz porównać wszystkie opcje po czterech latach w firmach, które oferują konkurencyjne oferty. Aby uzyskać więcej informacji na ten temat, zachęcamy do zapoznania się z Perspektywą pracownika na temat kapitału. Niemal każda kwestia poruszona w tym poście jest równie ważna w przypadku ograniczonych jednostek giełdowych lub RSU. Jednostki RSU różnią się od opcji na akcje, ponieważ dzięki nim zyskujesz wartość niezależną od tego, czy twoja wartość firmy pracodawcy rośnie, czy nie. W rezultacie pracownicy otrzymują mniej udziałów RSU niż mogą otrzymać w postaci opcji na akcje dla tej samej pracy. RSU są najczęściej wydawane w okolicznościach, w których potencjalny pracodawca niedawno zebrał pieniądze po ogromnej wycenie (znacznie przekraczającej 1 miliard), a wzrośnie do tej ceny. W takim przypadku opcja na akcje może nie mieć dużej wartości, ponieważ tylko docenia, kiedy i czy wartość Twojej firmy wzrasta. Mamy nadzieję, że nasza nowa i ulepszona lista będzie pomocna. Zachowaj swoje opinie i pytania i daj nam znać, jeśli myślisz, że coś przeoczyliśmy. O autorze Andy Rachleff jest współzałożycielem Wealthfronts, prezes i dyrektor generalny. Jest członkiem rady powierniczej i wiceprezesem komitetu inwestycyjnego na rzecz emerytury na University of Pennsylvania oraz członkiem wydziału w Stanford Graduate School of Business, gdzie prowadzi kursy z zakresu przedsiębiorczości technologicznej. Przed założeniem Wealthfront Andy był współzałożycielem i był generalnym partnerem Benchmark Capital, gdzie był odpowiedzialny za inwestowanie w wiele odnoszących sukcesy firm, w tym Equinix, Juniper Networks i Opsware. Spędził również dziesięć lat jako generalny partner z Merrill, Pickard, Anderson amp Eyre (MPAE). Andy uzyskał tytuł licencjata na University of Pennsylvania oraz tytuł MBA w Stanford Graduate School of Business. Gotowi zainwestować w swoją przyszłość. Wartość dla pracowników (często niepoprawnie) Ich opcje na akcje Jedną z bardziej intrygujących zmian w wynagrodzeniach dla kadry kierowniczej i pracowników jest wzrost wykorzystania opcji na akcje. Chociaż większość dyskusji na temat opcji na akcje skupiała się na 8220 nowych firmach gospodarczych8221, nastąpił również odpowiedni wzrost dotacji na opcje na akcje dla bardziej tradycyjnych firm. Typowym wyjaśnieniem wykorzystania opcji na akcje jest to, że te pojazdy kompensacyjne umożliwiają firmom przyciągnięcie i zatrzymanie najlepszych pracowników, a także zapewniają lepsze zachęty dla pracowników do zwiększania wartości dla akcjonariuszy. Chociaż wyjaśnienia wydają się rozsądne na pozór, opierają się na założeniu, że pracownicy rozumieją, w jaki sposób działają opcje na akcje. Jednak według najnowszych badań profesorów Whartona, Davida F. Larckera i Richarda A. Lamberta. w rzeczywistości pracownicy nie rozumieją podstawowej ekonomiki opcji na akcje, co ma istotne implikacje dla pracowników, pracodawców, zarządów i doradców zarządczych. Badania Larckersa i Lamberta, przeprowadzone na podstawie badania 122 czytelników KnowledgeWharton przeprowadzonego w marcu 2001 r., Dotyczyły tego, jakie opcje na akcje kosztują firmę i jaką wartość mają na niej pracownicy. 8220 Na przykład stwierdziliśmy, że niektórzy pracownicy mają nierealistyczne oczekiwania co do tego, co stanie się z ceną akcji, 8221 mówi Larcker. 8220 Innymi słowy, pracownicy cenią sobie opcje bardziej, niż teoretycznie są warte, co może powodować problemy z zasobami ludzkimi, a także prowadzić do pewnych problemów etycznych.8221 Wcześniejsza ankieta, przeprowadzona w maju 2000 r. Przez OppenheimerFunds Inc., wymyśliła niektóre z nich. te same wnioski, choć jego zakres był bardziej ograniczony. Ankieta, oparta na 107 respondentach, którzy posiadali opcje na akcje, wykazała na przykład, że 39 posiadaczy opcji powiedziało, że wiedziało 8220little8221 lub 8220nothing8221 o swoich opcjach, a kolejne 35 osób stwierdziło, że wie tylko 8220.Chociaż 8221 Jako silny dowód poważnych ograniczeń wiedzy, 11 z badanych pozwoliło na wygaśnięcie opcji 8222, co zasadniczo czyni je bezwartościowymi. Wreszcie, 52 powiedział, że wiedzieli 8220little8221 lub 8220nothing8221 na temat skutków podatkowych wykonywania opcji. Podkład na opcje na akcje Opcje na akcje to zwodniczo proste umowy kompensacyjne. Gdy opcja jest wykonywana, jej wypłata wzrasta o jednego dolara za każdego dolara, gdy cena akcji jest wyższa od ceny wykonania (lub strajku). Jeśli cena akcji jest poniżej ceny wykonania, gdy opcja dojrzewa, opcja pozostaje niewyłączona, a jej wypłata wynosi zero. Jakie ceny akcji będą w przyszłości od pięciu do dziesięciu lat, są oczywiście nieznane w dniu przyznania. W rezultacie wiele firm polega na modelu wyceny w celu ustalenia kosztów przyznania opcji. Jedną z powszechnych metod wyceny jest podejście Blacka-Scholesa, które jest łatwe do obliczenia z szeroko dostępnymi programami i dostarcza rozsądnego wskazania przewidywanego kosztu dla firmy, która przyznaje opcję na akcje. W przypadku typowej firmy wartość Blacka-Scholesa w opcji menedżerskiej przyznawanej w pieniądzu, w której cena dotacji jest taka sama jak cena akcji w tym dniu 8211, wynosi 30-50 aktualnej ceny akcji. Chociaż koszt firmy można rozsądnie oszacować, wartość opcji na akcje dla pracownika nie jest po prostu wartością Blacka-Scholesa. Dzieje się tak dlatego, że bogactwo pracowników jest znacznie bardziej powiązane z wartością firmy niż bogactwo dobrze zdywersyfikowanych inwestorów zewnętrznych. Pracownicy, którym zakazano sprzedaży swoich opcji inwestorom zewnętrznym, mają zatem mniejszą zdolność do zabezpieczenia się przed ryzykiem związanym z posiadaniem opcji i są bardziej skłonni do wcześniejszego wykonania opcji, zarówno z punktu widzenia płynności, jak i redukcji ryzyka. Ogólnie rzecz biorąc, wartość opcji na akcje u pracownika niechętnego ryzyku może być znacznie niższa niż koszt firmy związany z przyznaniem opcji na akcje. Zatem wartość opcji na akcje dla pracownika nie powinna przekraczać wartości opcji Black-Scholes. Black-Scholes i inne podobne modele podają teoretyczne dane dotyczące kosztu opcji dla firmy lub górnej granicy do wartości opcji dla pracownika. Jednak prawie nic nie wiadomo na temat tego, jak pracownicy faktycznie cenią swoje opcje na akcje. Kluczową kwestią jest, 8220 Co pracownicy uważają za opcję 8221 Dostarczenie odpowiedzi na to pytanie ma głęboki wpływ na projektowanie programów kompensacyjnych. Było to również jedno z pytań zadawanych przez ankietę Larckera i Lamberta, przeprowadzonych z iQuantic Inc. Uczestnikami ankiety byli menadżerowie lub menedżerowie najwyższego szczebla z 98 różnych firm. Typowy respondent miał 36 lat, był zatrudniony przez swoją firmę przez pięć lat, zarobił 135 000 $ i posiadał kapitał w swojej firmie w wysokości 50 000. Typowy respondent uzyskał opcje trzy razy przez swoją obecną firmę i raz skorzystał z opcji. Biorąc pod uwagę terminy ankiety, nie jest zaskakujące, że ceny akcji wielu firm respondentów spadły w poprzednim roku, średnia roczna stopa zwrotu z rynku akcji (zmienność) poprzedzająca badanie spadła o 50, a średnia zmienność wyniosła 98 Jednak respondenci uważali, że ich cena akcji firmowych w przyszłym roku wzrośnie średnio o 96. Tak więc, pomimo słabych wyników giełdowych i dużej zmienności, respondenci wydawali się bardzo optymistyczni co do przyszłości. W ankiecie pytano respondentów o odpowiedź na pytanie, 8220 Ile gotówki firma musiałaby ci zaoferować za opcję zwrotu w pełni dostępnej opcji na akcje z siedmioletnim okresem pozostałym8221 Innymi słowy, 8220 co to za wartość warta8221 Pięć różnych scenariusze ceny wykonania i bieżącej ceny akcji zostały zbadane (przy malejącym poziomie wartości): opcje na akcje, które są w pieniądzu o 100 (tj. obecna cena akcji jest dwukrotnie wyższa niż cena wykonania opcji), w pieniądzu o 10, o pieniądze (tj. cena dotacji jest taka sama, jak cena akcji w tym dniu), z pieniędzy o 10, a z pieniędzy o 50 (tj. bieżąca cena akcji stanowi połowę ceny wykonania opcji). Wyniki, przedstawione na wykresie. ujawnił, że menedżerowie wyceniają swoje opcje znacznie powyżej wartości Blacka-Scholesa. Na przykład, opcje na pieniądze są wyceniane na 50 wyższe niż wartość Blacka-Scholesa, a opcje, które są poza kursem 50, są wyceniane na ponad dwa razy więcej niż wartość Blacka-Scholesa. Wyniki te, mówi Lambert, 8220 wskazują, że menedżerowie nie w pełni rozumieją wartość opcji na akcje lub ewentualnie związanych z nimi efektów motywacyjnych. 8221 Dalsza analiza wykazała, że ​​młodsi pracownicy na niskich stanowiskach kierowniczych mają najbardziej pozytywne nastawienie w postrzeganych wartościach. Ponadto pracownicy, którzy skorzystali z opcji w ciągu ostatniego roku i mają wyższe oczekiwania co do przyszłej ceny akcji, stawiają wyższe wartości swoich opcji na akcje. Zgodnie z tradycyjną ekonomią, pracownicy, którzy są bardzo niechętni do podejmowania ryzyka (lub mają silną niechęć do zmienności w swoim majątku), mają o wiele wyższą wartość w opcjach na akcje w pieniądzu i znacznie niższą wartość w akcjach poza kursem opcje. Na koniec - mówi Larcker - istnieją wstępne dowody na to, że mężczyźni wykonują nieco lepszą pracę, ceniąc opcje na akcje niż kobiety. W kilku przypadkach wielu respondentów z tej samej firmy odpowiedziało na ankietę. Przedstawiono wyniki dla firmy zajmującej się tworzeniem oprogramowania i doradztwem, a także wyniki dla firmy zajmującej się produkcją sprzętu komputerowego. Z pewnymi wyjątkami respondenci wycenili swoje opcje powyżej górnej granicy wyliczonej z Black-Scholes. Co więcej, liczby te ujawniły, że pracownicy na ogół rozumieją, jak maleje wartość opcji na akcje, gdy opcja ta dalej spada z pieniędzy. Dane pokazały również, że istnieje znaczna zmienność postrzeganej wartości wśród menedżerów tej samej firmy. 8220 Zakres tej heterogeniczności jest trudny do zrozumienia, czy opcje na akcje zapewniają takie same zachęty w całej organizacji, 8221 mówi Lambert. Konsekwencje dla firm Trudno uwierzyć, że opcje na akcje mają pożądany wpływ na zachowanie pracowników, jeśli pracownicy nie rozumieją podstawowej ekonomiki opcji na akcje. Oczywiście, pracodawcy muszą opracować bardziej wyrafinowane programy szkoleniowe, sugerują naukowcy. Na przykład, firmy muszą edukować pracowników o spodziewanym zakresie wartości opcji na akcje i być może wskazują, że oczekiwana wartość jest prawdopodobnie mniejsza od szacunków Blacka-Scholesa. Ponadto program szkoleniowy musi być dostosowany do tendencji związanych z określonymi cechami pracowników. Na przykład młodsi pracownicy w obszarach technicznych mogą mieć inny zestaw problemów ze zrozumieniem opcji na akcje niż menedżerowie wyższego szczebla w marketingu. Jest jeszcze coś, co Larcker określa jako bardziej pokrętne zachowanie, że firmy mogą zmniejszyć liczbę opcji przyznawanych pracownikom w celu zaspokojenia wymagań płacowych. 8221 Załóżmy na przykład, że oczekiwana wartość ekonomiczna opcji na akcje wynosi 20, ale pracownik overvalues ​​ta sama opcja na akcje na (powiedzmy) 40. Ponadto, zakładaj, że pracownik wymaga wartości opcji na akcje 10.000 rocznie. Ile opcji zadowoliłoby pracownika: 10 000 40 250 Oczywiście firma używa uprzedzeń pracownika, aby zapłacić mniej (pracownik powinien zażądać 10 000 20 500 opcji, a nie 250 opcji). Celem tego badania jest zrozumienie, w jaki sposób pracownicy cenią opcje na akcje i określenie czynników, które powodują, że pracownicy przeceniają lub pomniejszają swoje opcje. Jeśli jesteś zainteresowany badaniem szerokiego przekroju swoich pracowników na temat tego, jak cenią sobie ich opcje, skontaktuj się z Davidem Larckerem (larckerwharton. upenn. edu) lub Richardem Lambertem (lambertwharton. upenn. edu). Aby dowiedzieć się więcej o ankiecie, kliknij tutaj: Aby zobaczyć przykładowy raport z tej ankiety (najlepiej wyświetlany w przeglądarce Internet Explorer), kliknij tutaj.